Zlom na koruně: co bude dál?

Česká měna se posledních týdnech stala velmi diskutovaným tématem, a to i pro širokou veřejnost. Spekulací o korekci velmi silného růstu stále přibývalo a zůstávala jen otázka, kdy a jaký faktor oslabení české koruny rozpoutá. Tuto otázku včera rozřešil guvernér ČNB Zdeněk Tůma, když v rozhovoru pro informační agenturu Bloomberg prohlásil, že pokud koruna zůstane na takto silných úrovních nebo ještě posílí, není vyloučeno, že dojde ke snížení úrokových sazeb. Podle slov guvernéra je debata, zda sazby ponechat či zvýšit, v současné době u konce, nyní bude na pořadu dne spíše otázka, zda sazby ponechat nebo snížit. Reakce koruny byla velmi rychlá a razantní, česká měna oslabila oproti euru o více jak 3,5 % a oproti dolaru o více jak 4 %.

Koruna je již několik měsíců nejrychleji rostoucí měnou na světě. Ke třem světovým měnám posílila již řádově o desítky procent. Od začátku tohoto roku vzrostla česká koruna vůči euru o 14 %, oproti americkému dolaru posílila dokonce o rekordních 21 % a vůči britské libře přidala 17,5 %. Takto silná měna je však již nebezpečná pro vývoj ekonomiky, když velké ztráty plynou především z poklesu exportu, který je pro ekonomiku ČR velmi důležitý.

Další posilování měny by mohlo vést až k uzavření některých především, menších podniků, jejichž výroba jde na export z velké části nebo celá. V loňskem roce rostla česká ekonomika tempem 6,6 % je pravděpodobné, že za rok 2008 se toto tempo sníží pod 5 % hranici (na zpomalení má vliv nejen kurz koruny, ale i mnoho dalších faktorů). ČNB se také obává, že silná koruna může ve střednědobém horizontu stlačit inflaci pod cílovou hodnotu 3 %. Inflace v červnu klesla na 6,7 % z květnových 6,8 % a drží se tak nad cílem centrální banky již devátý měsíc.

Graf č. 1 Vývoj kurzu koruny vůči americkému dolaru (zdroj: agentura Bloomberg)

Načasování slovní intervence ze strany guvernéra ČNB bylo úspěšné, česká měna se začínala zabydlovat pod hranicí 23 korun za euro a pod 14,50 za dolar a případné udržení těchto hodnot by otevřelo prostor pro další zisky koruny. V reakci na prohlášení guvernéra ČNB však česká měna vyrazila prudce dolů na 23,80 za euro a 15,15 za americký dolar. Otázkou zůstává, zda je centrální banka skutečně ochotná přistoupit ke snížení sazeb při tak vysoké inflaci, jaká je v současné době v ČR. Domníváme se, že pokud se česká měna udrží na současných úrovních, není příliš pravděpodobné, že ČNB přistoupí na svém srpnovém zasedání ke snížení sazeb ze současných 3,75 %.

Koruna, která byla v posledních několika měsících brána jako investice vhodná v době nejistoty a její silný růst přilákal mnoho dalších investorů, nebude mít pravděpodobně snadnou cestu zpět ke svým maximům. I přesto, že z dlouhodobého pohledu očekáváme další posilování české koruny, je pravděpodobné že oslabování bude ještě nějakou dobu pokračovat a korekce růstu bude výraznější, než se původně očekávalo.