Wall Street - již nikdy jako dříve

Když letos v březnu z mapy slavné Wall Street navždy zmizela investiční banka Bear Stearns, 85 let od svého založení, finanční trh to bral jako nutnou oběť hypoteční krize. Firma byla nejmenší z největších, konkrétně nejmenší z pětice největších brokerů resp. investičních bank na Wall Street. Finanční centrum New Yorku tehdy sice bylo v pohybu, nikoliv však na kolenou.

Události posledního víkendu však nenechaly na Street kámen na kameni. Poté, co FED a federální vláda odmítli finanční výpomoc investiční bance Lehman Brothers a ruce pryč od banky dali také její konkurenti, bankrot dle kapitoly 11 byl nevyhnutelný. Všem bylo ovšem zároveň jasné, že pád Lehman Brothers znamená další potíže pro zbylou trojici investičních bank, z nichž nejhůře na tom jednoznačně byli Merrill Lynch. Naštěstí firma dokázala v rekordně krátkém čase najít kupce, obří americkou banku Bank of America. Během jediného víkendu tak de facto z Wall Street zmizely další dva brokeři a zbyli pouze dva „stateční“: Goldman Sachs a Morgan Stanley. Dva z pěti. Dva největší. Dva, kteří byli do šíleného světa sekuritizace zataženi relativně nejméně.

Otázka nyní zní, mají šanci přežít? Obě firmy reportují své kvartální výsledky: Goldman Sachs dnes, Morgan Stanley zítra. První z firem zatím odepsala pouhých 3,8 mld. USD (až 33. místo v žebříčku světových bank s největšími odpisy), Morgan Stanley 14,4 mld. USD (9. místo). Připomeňme, že Goldman Sachs byla jedinou firmou z Wall Street, která včas rozpoznala blížící se problémy a již v první polovině minulého roku vsadila na pokles trhů a cen nejrůznějších druhů aktiv. Očekává se, že obě firmy reportují černá čísla, i když meziroční poklesy zisků o 73% resp. 44% dle konsensuálního odhadu analytiků. Odpisy by u obou investičních bank měly zůstat v pásmu do 2 mld. USD.

Ani to však nemusí stačit. I když se obě firmy dokázaly z velké části vyhnout těm neproblémovějším aktivům, jejich bilanční sumy stále ukazují značné zadlužení. Finanční páka se u nich pohybuje dle posledních kvartálních výsledků na úrovni 25-ti násobku vlastního kapitálu, což je sice méně než u Lehman Brothers (32x) resp. Bear Stearns (34x), nicméně stále mnohem výše než u komerčních bank (např. Bank of America 12x). Lze očekávat, že prodej aktiv Lehman Brothers bude i nadále tlačit ceny těchto aktiv a na ně navázaných cenných papírů níže. Expozice bilancí Goldman Sachs a Morgan Stanley k realitním a úvěrovým aktivům bude znamenat další tlak pro obě firmy. Firmy se zřejmě nebudou moci spoléhat ani na další podstatné příjmy z oblastí jako je poradenství při fúzích a akvizicích (meziroční pokles trhu M&A o 40%). A především, obě firmy jsou hlavními market-makery na US komoditních trzích. Prudký pokles cen ropy a dalších surovin zřejmě bude znamenat ne nepodstatné ztráty, zvláště pro Goldman Sachs. Její komoditní analytici totiž ještě před několika měsíci odhadovali ceny ropy ke konci letošního roku v rozmezí 150-200 USD za barel. Pokud na tento vývoj firma vsadila, zřejmě se dnes nedívá s klidem na to, jak cena ropy klesá k 90 USD za barel.

Jaká je tedy budoucnost investičních bank z Wall Street? Zdá se, že čím déle bude současná krize trvat, tím větší bude pravděpodobnost, že ani jedna z firem ve své současné podobě nepřežije. Nabízí se dvě řešení: a) investiční banky najdou vhodné komerční protějšky a spojí se. Tím se dostanou k tolik potřebným depozitům, tedy stabilnějším a levnějším zdrojům financování; b) investiční banky budou nuceny nechat se pohltit některou z velkých komerčních bank. V tomto případě bychom stále na konci historie nezávislých investičních bank na Wall Street. Otázkou zůstává, zda jsou momentálně na trhu subjekty, které jsou pro některou variantu řešení vhodné a dostatečně finančně silné. I komerční banky se totiž spolu s dalším oslabováním americké ekonomiky budou potýkat s rostoucími problémy, například v oblasti nesplácených úvěrů. Další vývoj nám tak dost možná naznačí již dnešní, resp. zítřejší výsledky dvou zbylých „rytířů“ z Wall Street.