ČEZ: o vysoké marže jsme ochotni se podělit

27.02.2009 00:00:00 |

Na konferenci České akcie pořádané českou burzou RM-SYSTÉM 10.2.2009 vystoupila za skupinu ČEZ Dana Fantová z oddělení vztahů s investory. Úvodem představila tři důvody, proč je ČEZ atraktivním aktivem pro investory – jde o stabilní společnost se silnou finanční výkonností a velkým potenciálem pro další expanzi svých aktivit. Zdůraznila, že společnost má i příznivou dividendovou politiku – o své vysoké ziskové marže je ochotna se podělit.

První část prezentace patřila postavení společnosti a jejím aktivitám. Skupina ČEZ patří mezi 10 největších energetik v Evropě, a to podle počtu zákazníků i tržní kapitalizace (viz grafy níže). Rychle expanduje na zahraniční trhy – grafické znázornění jejích aktivit na mapě je zde. Na českém trhu s elektřinou má významný podíl na těžbě hnědého uhlí, výrobě elektřiny, její distribuci i jejím prodeji – viz schéma zde.

ČEZ

Dana Frantová připomněla vývoj na trhu s elektřinou v ČR. Český trh prošel zásadní transformací – do roku 2002 byl zcela regulován, veškeré ceny byly stanovovány výměrem MPO ČR, MF ČR (posléze ERÚ). Ceny byly vyhlašovány jak pro distribuci, tak i pro „silovou elektřinu“. Od roku 2002 probíhala postupná liberalizace trhu až k plně liberalizovanému kontinuálnímu obchodování od roku 2008, které znamená trvalou likviditu, funkční spotový trh a transparentní obchodní místa – PXE, OTC. Ceny silové elektřiny jsou tedy nyní v České republice plně liberalizovány. Český trh s elektřinou je propojen s německým - ceny na obou trzích jsou určovány stejnými faktory a jsou téměř totožné (viz grafy níže).

ČEZ

Cena elektřiny v regionu je nejvíce závislá na ceně uhlí, plynu a povolenek

Jak se tedy cena na volném trhu tvoří? Je odvozena od variabilních nákladů závěrných zdrojů. V Německu jsou závěrnými zdroji zdroje černouhelné (mimo špičku) a plynové (ve špičce). Proto cena elektřiny reaguje výrazně na vývoj cen uhlí, plynu a povolenek CO2. Ceny komodit jsou přitom momentálně velmi volatilní (grafy cen zde).

ČEZ

Dana Frantová uvedla, že velkou konkurenční výhodou ČEZu jsou nízké výrobní náklady. Jaderné elektrárny (36 % výroby) mají velmi nízké provozní náklady, uhelné elektrárny (62 % výroby) využívají především hnědé uhlí ze Severočeských dolů, které jsou plně ve vlastnictví ČEZu (60 % celkové spotřeby), a zdarma přidělené CO2 povolenky pro období 2008-2012 (NAP II) kryjí ze 100 % potřeby ČEZu.

Navíc je přes 50 % předpokládané výroby na příští 3 roky již nakontrahováno. ČEZ aplikuje koncept postupného zajišťování svých otevřených pozic z výrobního portfolia, aby tak čelil cenovým rizikům. V rámci této strategie ČEZ, a. s. prodává elektřinu na bázi forwardů na roky Y+1 až Y+3 – viz graf z října.

ČEZ

Další část prezentace byla věnována růstovému potenciálu ČEZu. Společnost reaguje na nová opatření v oblasti emisních povolenek stanovením nových strategických priorit, a to:

1. Diverzifikací výrobní základny výstavbou plynových elektráren.

2. Rozvojem jaderných projektů v různých lokalitách.

3. Investicemi do obnovitelných zdrojů a ekologických projektů.

4. V rámci EU investicemi pouze do takových uhelných elektráren, u kterých je zjevná výhoda v nízké nákladovosti.

5. Investicemi do JI/CDM projektů (JI/CDM - rakouský program společné implementace a čistšího rozvoje), forwardovým nákupem emisních povolenek.

6. Investicemi do projektů na rostoucích trzích mimo EU.

Investiční programy umožní ČEZu snížit průměrný emisní faktor o 50 %

ČEZ

Současné projekty mají přinést 3 760 MW nových plynových kapacit do let 2013-14 (v Maďarsku, Bulharsku, na Slovensku i v ČR), další projekty se zvažují.

Pro ČEZ zůstávají velmi atraktivní jaderné zdroje a sleduje příležitosti v této oblasti. Pro jadernou energii hovoří fakt, že jde o levný zdroj, který neprodukuje žádné emise CO2. Navíc jsou zde spolehliví a předvídatelní dodavatelé paliva, jde o další způsob diverzifikace výrobního portfolia a pro tento druih energie hovoří i rostoucí povědomí o potřebě jaderné energie v EU. Projekty ČEZu tak zahrnují:

- Zvýšení produkce v existujících elektrárnách z 26 TWh na 31 TWh v roce 2012.

- Temelín – až 3 400 MW nové kapacity, v červnu 2008 podána na Ministerstvo životního prostředí žádost o schválení studie EIA.

- Dukovany – až 1 700 MW nové kapacity.

- Podání nabídky na Cernavodu (Rumunsko).

- Zájem na účasti při výstavbě Jaslovských Bohunic (Slovensko).

Co se týká dalších projektů, investuje ČEZ do obnovy pouze vybraných uhlených elektráren v ČR, kde nahrazuje staré jednotky novými, účinnějšími technologiemi, které znamenají snížení emisí a možnosti využití i méně kvalitního uhlí. Pro obnovu vybraných uhelných elektráren hovoří totiž nízká cena hnědého uhlí z domácích zdrojů, jejich blízkost dolům a s tím spojené nízké náklady na přepravu a zajištěné dodávky uhlí po celou dobu životnosti elektráren.

V roce 2008 uspěla skupina ČEZ v těchto tendrech:

RUMUNSKO: Plynová elektrárna – ČEZ vyhrál tendr na strategického partnera na modernizaci existující elektrárny Galati s kapacitou 535 MW plant a výstavbu nové elektrárny

Větrný park – ČEZ koupil projekty větrných elektráren Fantanele & Cogealac s kapacitou 600 MW od Continental Wind Partners. Plně v provozu by měly být do roku 2011

TURECKO: Distribuce – ČEZ spolu s lokálním partnerem Akkök Group vyhrál tendr na tureckou distribuční společnost Sedas s 1,3 miliony zákazníků

Výroba – ČEZ se dohodl na koupi 37,36% podílu v Akenerji od subjektů spřízněných s Akkök

MAĎARSKO A SLOVENSKO: Plynové elektrárny s dodávkou tepla – vytvoření strategického partnerství s maďarskou společností MOL. Společný podnik vybuduje dvě plynové elektrárny s celkovou instalovanou kapacitou 1 600 MW

POLSKO : ČEZ podepsal kontrakt na koupi 25 % + 1 akcie ve společnosti Elektrownia Skawina od polského státu. Podíl ČEZu tak vzrostl na 99,91 %. Hodnota transakce je 92,6 milionů PLN.

Další projekty:

RUMUNSKO: Cernavoda – tendr na strategického partnera pro vybudování jaderné elektrárny.

SLOVENSKO: se společností U.S. Steel podepsáno memorandum o porozumění se záměrem postavit elektrárnu s kapacitou 400MW.

RUSKO: Moskva - 660MW nových plynových zdrojů.

ALBÁNIE: vítězství v tendru na distribuční společnost, ček.á se na finální potvrzení albánskou vládou.

Zadlužení ČEZu

Současný stupeň zadluženosti je podle Dany Frantové v porovnání se standardem odvětví nízký, což je, vzhledem k současné situaci na finančních trzích, výhodná pozice. Střednědobý cíl zůstává nezměněn: Čistý dluh/EBITDA na úrovni 2,0-2,5x, konzistentní se současným ratingem A-/A2

ČEZ

Dividendy

ČEZ se zavázal zachovat výplatní poměr 50-60 % z čistého zisku. Cílem dividendové politiky je tedy udržet výplatní poměr mezi 50 % až 60 % konsolidovaného zisku očištěného o mimořádné položky. Dividenda ze zisku roku 2007 byla schválena ve výši 40 Kč na akcii.

ČEZ