Oznámené výsledky ČEZu: komentář, výhled

Výsledky energetické společnosti CEŽ za 4Q roku 2008 skončily pod tržním očekáváním. Čistý zisk za poslední 3 měsíce uplynulého roku poklesl v meziročním porovnání o 55 % na 5,63 miliardy korun (z předchozích 12,6 miliard). Tržní konsenzus byl zisk na úrovni 7,57 miliard korun. Na výrazně nižším zisku, než bylo tržní očekávání, se projevilo především přecenění opce na akcie společnosti MOL o 5,5 miliardy.

Nižší spotřeba elektřiny, nižší zisk

Zisk na úrovni EBITDA poklesl o 1,7 miliardy korun na hodnotu 18,391 miliardy. Provozní zisk skupiny ČEZ za 4Q 08 pokles na 11,96 miliardy korun oproti 14,247 miliardám korun ve 4Q 07, zatímco konsensus byl 12,57 miliardy. Tržby společnosti za poslední kvartál poklesly zhruba o 2,5 % na 49,817 miliardy korun. Mírně pozitivní je pokles provozních nákladů o 9 %, za snížením nákladů stojí především pokles počtu zaměstnanců a omezení nákladů na materiál a služby. Na horších hospodářských výsledcích ke konci roku 2008 se podílel pokles spotřeby elektřiny, která za 4Q poklesla v meziročním porovnání o 4 % (jen za prosinec pokles činil 6 %).

Zisk na provozní úrovni vzrostl

Za celý rok 2008 dosáhla skupina ČEZ čistý zisk ve výši 47,4 miliard, což představuje nárůst o 10,7 %. Zisk na provozní úrovni (EBIT) vzrostl o 22,5 % na 65,16 miliardy a EBITDA meziročně posílila o 15,8 % na 87,21 miliardy korun. Provozní výnosy byly za rok 2008 181,64 miliardy korun, což představuje meziroční nárůst o 4,1 %. Provozní náklady za rok 2008 poklesly o 8 % na 57,34 miliardy korun. Za poklesem stojí nižší náklady na palivo pro uhelné elektrárny (omezení produkce v důsledku emisních stropů) a nižší osobní náklady. Vyšších meziročních hospodářských výsledků dosáhla skupina ČEZ i přes negativní vlivy v posledním kvartálu, které byly zapříčiněny současnou finanční a ekonomickou krizí. Na růstu tržeb a zisku se podílelo hned několik faktorů, jedná se především o vyšší velkoobchodní ceny, nárůst podílu produkce elektřiny z jaderných zdrojů a v neposlední řadě úspora provozních nákladů.

Rok 2008: slabší výroba

V uplynulém roce 2008 klesla v meziročním porovnání výroba el. energie o 6,8 % na 60,4 TWh. Nejvíce poklesla výroba v uhelných elektrárnách, a to o 13 % (vliv emisních povolenek). Mírný pokles byl také u výroby elektřiny z jaderných zdrojů, a to díky prodloužené odstávce v Jaderné elektrárně Temelín. Naopak mírný nárůst byl u spotřeby elektřiny v ČR, která se meziročně zvýšila o 1,2 % na 60,5 TWh.

Výhled 2009: nárůst objemu produkce

Společnost poskytla výhled pro zbytek roku 2009, kdy očekává nárůst objemu produkce o 5,9 % na 64 TWh. Čistý zisk by měl za celý rok 2009 posílit na 50,2 miliard korun, EBIT je očekáván ve výši 67,1 miliardy korun (růst o 3 %) a EBITDA 90,3 miliard korun (růst o 4 %). Hlavní faktory růstu jsou vyšší podíl produkce elektřiny z jaderných zdrojů a nižší ceny emisních povolenek. Na druhou stranu vedení skupiny ČEZ vnímá rizika spojené s klesající cenou velkoobchodní elektřiny, pokles spotřeby elektrické energie a v neposlední řadě zhoršující se platební morálky některých odběratelů.

Odkup akcií na dohled?

Generální ředitel skupiny ČEZ uvedl, že skupina je připravena pokračovat ve zpětném odkupu akcií v duchu rozhodnutí valné hromady v momentě, kdy nebude mít dostatek zajímavých investičních příležitostí. Je tedy zřejmé, že zpětný odkup je v současné době pozastaven a není příliš pravděpodobné, že by v tomto roce nastal. Skupina ČEZ od dubna 2007 do května 2008 nakoupila 58,13 mil. vlastních akcií (9,816 %), valná hromada v květnu 2008 rozhodla o zrušení 9,16 % vlastních akcií. Státní podíl tak ve společnosti ČEZ vzrostl z 63 % na 69,78 %. Na valné hromadě bude představenstvo navrhovat výplatu dividendy v rozmezí 50 – 60 % z čistého zisku. Díky majoritnímu státní podílu je pravděpodobné že dojde k výplatě 60 % z čistého zisku, což představuje dividendu na akcii ve výši 48 Kč (dividendový výnos 7,5 %).

Hospodářské výsledky za rok 2008 hodnotíme jako negativní, když zaostaly ve většině položek za tržním očekáváním. Mírně negativní je také zpráva o zastavení zpětného odkupu akcií v tomto roce. Naopak za pozitivní je možné považovat výhled pro rok 2009, který je mírně nad odhady trhu.

Fio, burzovní společnost, a.s., Josef Novotný, finanční analytik

Dozor nad Fio, burzovní společností, a.s. vykonává Česká národní banka.

http://www.fio.cz/zpravodajstvi_prohlaseni.itml

Aktuálně: ČEZ po horších výsledcích stáhl burzu do záporu

ČEZ údajně připravuje emisi dluhopisů