Jak poznáte, že rally končí, nebo sílí?

Mohl by velký propad akcií ze 17.8. znamenat bod obratu pro akciové trhy? Po 50% růstu indexu S&P 500 od března někteří tvrdí, že investoři se stali příliš entusiastickými. Jiní však trvají na tom, že výprodej nebyl koncem býka, ale znamením, že trh si vybírá zdravý oddech a konsoliduje své zisky. S&P 500 celkem mezi 14.8. a 17.8 ztratil 3.25% (na 979.73).

Jestli je nablízku nové období volatility, nebo akcie znovu zahajují stabilní cestu vzhůru, se ještě uvidí; jak každý ví, předpovídání dalšího vývoje trhu je obtížné. Přesto existují indikátory, kterých by si investoři v nadcházejících týdnech měli všímat, aby měli lepší představu o tom, kam se ubíráme. BusinessWeek se zeptal odborníků, co sledují oni.

1. Čína

Houževnatost čínské ekonomiky pomáhá světovým trhům po několik měsíců s tím, jak začaly stimuly ze strany silné čínské vlády nést ovoce. Na příkaz Pekingu čínské banky zvýšily úvěrování a čínské podniky hromadily komodity.

V roce 2009 do 4.8. hlavní index čínské burzy Shanghai Composite posílil o ohromných 91 %. Od té doby však ubral 17 %. 17.8. propadl o 5,8 % na závěrečnou hodnotu 2,879.63.

"Shanghai Composite zaznamenal pár poučných propadů," říká nezávislý tržní stratég Doug Peta. "Možná to investory činí nervózními - čínský stimulační program se přece zdál být celosvětově nejúspěšnějším."

2. Sentiment

Je to paradoxní, ale optimistická investorská komunita je často pro akciový trh špatným znamením. Když všichni nebo většina investorů očekává další zisky, naznačuje to, že akciovému trhu mohou dojít noví kupci.

Bruce Bittles, ředitel investiční strategie v Robert W. Baird, varoval 17.8. poznámkou, že "indikátory sentimentu investorů se vyhranily blíže extrémnímu optimismu minulého týdne". Data z Investors Intelligence ukázaly pokles počtu jednoznačných medvědů z 26 % na 21 %, nejméně od vrcholu trhu v říjnu 2007. Jiná zpráva od American Association of Individual Investors ukázala růst býčích investorů z 50 % na 51 %.

Ne všichni jsou však o tom přesvědčeni. Robert Bacarella, portfolio manager Monetta Mutual Funds, detekuje mezi investory určitou větší ochotu využít situace v akciích. Většina investorů však podle něj nezapomněla na vysoké ztráty z konce roku 2008 a začátku roku 2009. "Jsou vyděšeni k smrti při pomyšlení, že by se měli vrátit na trh."

Zlepšující se ekonomické podmínky a zprávy o hospodaření zvyšují očekávání investorů. "Jak se situace zlepšuje, jen to zvyšuje laťku," říká Peta. Mnoho investorů má podle něj stále dost hotovosti pro investice, ale podmínky se budou muset ještě zlepšovat, aby nadále tlačily akcie výše.

3. Hospodářské výsledky

Dosud více než 90 % firem obsažených v indexu S&P 500 oznámilo výsledky za 2.Q 2009. Z většiny byly lepší než očekávané. Podle Thomson Reuters očekávali analytici 1.4. pokles 2.Q. výsledků těchto firem o 31.1% oproti minulému roku; 17.8. byly dole o 28 %. Jako při dozvucích 1.Q se výsledky 2.Q překryly s rally na akciovém trhu. Bude to tak i ve 3.Q?

Pro mnoho firem je 3.Q již téměř z poloviny pryč. Série oznamování výsledků však nezačne dříve než 7.10., kdy má výsledkovou sezónu zahájit Alcoa. Mezitím investoři a analytici dělají své odhady. Analytici očekávají pokles výsledků 3.Q o 20.7% - je to číslo, které se v posledních 6 týdnech stěží hnulo. Od 1.7 však vyskočila očekávání pro 4.Q předpokládaného růstu až k 291 % ze 183 %. Hlavním hybatelem je finanční sektor, u nějž se očekává zotavení se z obrovských ztrát ze 4.Q 2008.

4. Komodity a ropa

Pro investory sledující stav globální ekonomiky může být výborným měřítkem trh s komoditami. Rostoucí ekonomika potřebuje více ropy, mědi a dalších surovin. Scvrkávající se ekonomika potřebuje o hodně méně. "Je to odraz toho, jak lidé vnímají ekonomiku v krátkodobém horizontu," říká John Wilson, hlavní technický stratég Morgan Keegan.

Po ostrém propadu na konci roku 2008 mnoho komoditních trhů zažilo v tomto roce rally, reagujíce na optimismus ohledně ekonomiky a poptávku z Číny. 17.8. Centre for Global Energy Studies odhadovalo růst čínských dovozů ropy ve výši 53 % (od ledna do července).

Není pochyb, že to je jeden z důvodů, proč cena barelu West Texas Intermediate crude oil vyskočila téměř o 28 % od začátku roku 2009 (do 6.8). Od té doby však spadla o 7.25 %. To zahrnuje pokles o 5 procentních bodů ve dvou obchodních seancích na závěrečnou hodnotu $66.75. William Rutherford, prezident Rutherford Investment Management, se domnívá, že klesající ceny ropy odrážejí přebytek nabídky.

5. Síla ozdravení

Pro mnoho investorů je klíčovým faktorem, jak rychle a konzistentně se může americká a globální ekomonika zotavit z recese. "Délka a stálost ozdravení je v hlavách investorů," říká Peter Cardillo, hlavní ekonom Avalon Partners.

Varování přišlo 14.8. z Reuters University of Michigan Survey of Consumers, která ukázala pokles indexu spotřebitelského sentimentu ze 70.8 v červnu na 66.0 v červenci. Většina respondentů uvedla, že se jejich finanční situace zhoršuje, a jen 14 % očekávalo zlepšení pracovních podmínek zaměstnanosti v příštím roce. "S výdaji spotřebitelů tvořícími 70 % americké ekonomiky je to problém. Bude to pomalé, postupné zotavení," říká Rutherford. "Potřebujeme vidět více důkazů, že spotřebitelské výdaje se konsolidují," říká Bacarella.

V posledních měsících cca 2 z každých 3 ekonomických signálů vykázalo zlepšení, říká Peta. "Vše je daleko lepší, než by kdokoli v dubnu nebo květnu očekával," tvrdí. Ale akciový trh - specielně ten, který zažil v posledních měsících 45% skok - nemůže spoléhat na minulá ekonomická zlepšení pro pohánění budoucích zisků. Každopádně budou akcie pro udržení růstového trendu potřebovat spoustu "čerstvého paliva" - ať již v podobě globální ekonomické aktivity, silného amerického odrazu ode dna, překvapivých výsledků nebo rostoucí poptávky po komoditách.

Zprávy v dalších několika týdnech určí, zda výprodej ze 17.8. byl jen otřesem v rychlosti na cestě trhu k ozdravení, nebo poslem méně příznivých událostí, které přijdou.

Zdroj: Ben Steverman, BusinessWeek