BIG EXPERT: Trhům vládne psychologie, ne fundament

BIG EXPERT - AKCIE:

Názory expertů na budoucí vývoj vybraných akcií na českém kapitálovém trhu v horizontu jednoho měsíce a půl roku v týdnu od 7. 9. 2009.

NÁZOR EXPERTA: Karel Kabelka, GRANT CAPITAL

Trhům vládné stále psychologie, na fundament se moc nehledí

Letní měsíce uběhly jako voda a investoři se prokousali do měsíce září. Měsíce, který bývá označován jako korekční. Statisticky je to opravdu tak. Přičteme-li navíc již šest měsíců trvající rally, výraznější korekce se opravdu nabízí.

Bylo již mnoho řečeno a napsáno, jaký tvar současná krize bude mít. Písmena V, W, L, U dokonce se objevila možnost ve tvaru druhé odmocniny. Více než na tyto tvary by bylo dobré se podívat na to, co ovlivňuje současné trhy. Řídíme se fundamentem nebo spíše psychologií?

Asi se většina účastníků na kapitálových trzích shodne na tom, že po pádu Lehman Brothers se fundament dostal do absolutní defenzivy. Na trhu vládla panika, chaos, nikdo nedokázal předpovědět co bude zítra, natož pak za týden. Hrozba pádu finančních institucí byla zažehnána, nicméně objemy na burzách jsou stále velmi slabé v porovnání s "předlehmanovským" obdobím. Jistá dávka strachu a nervozity tedy stále přetrvává. Ztráty za poslední dva roky byly obrovské a investorům se nechce dávat všanc další finance. Fundament tedy zatím nikoho nezajímá. Jako dokreslení této situace lze uvést příklad nárůstu akcií NWR po evidentně horších hospodářských výsledcích. Na českém trhu tak funguje myslím že zřejmý "syndrom": Ujíždí nám vlak, kupujme rychle to, co je relativně levné anebo to, co nám ještě moc nevyrostlo."

Přitom se pomalu dostáváme do situace, kdy bychom se měli oprostit od psychologie a začít pomalu hledět na fundamentální výhledy jednotlivých akcií.

Z tohoto pohledu se jeví velmi zajímavě akcie společnosti Pegas. Obor netkaných textilií utrpěl rozhodně méně než například nemovitosti či automobilový sektor. Možná dividenda a necyklické odvětví dělá z těchto akcií velmi perspektivní titul. Fundamentálně jsou opět po dlouhé době v kurzu akcie Philip Morris. Kuřáci, jak se zdá, proplouvají krizí na vydatných obláčcích cigaretového kouře, který se projevuje na vyšším zisku. Pro defenzivního investora to může být dočasně zajímavá alternativa např. k Telefonice. Z českého energetického rybníka se vybírá dost složitě. ČEZ sice prodal elektřinu za loňské vysoké ceny, nabízí se ale otázka, co bude dál. Existuje reálné nebezpečí vtáhnutí do politického boje, což budí určitou nervozitu. Očekávání obnovy automobilového a ocelářského průmyslu skýtá určitý prostor pro zhodnocení u akcií NWR. I zde je ovšem dlouhodobý výhled velice diskutabilní. Největš prostor pro zhodnocení tak vidím z české energetické trojky u akcií Unipetrol. Ropa se pohybuje na "přijatelných hodnotách", i když odvětví plastů (zejména těch automobilových) není v ideální kondici. Vzhledem ke stabilnímu příjmu z předepsaného pojistného sem lze zařadit i akcie VIG.

Výše zmíněné tituly bych doporučoval spíše konzervativním investorům jako zajímavou alternativu k uložení peněz v bance.

Ostatní tituly jako např. developeři a "autoprůmysl" ještě nějakou dobu nebudou úplně úžasným byznysem. Velký propad postihl i televizní reklamu, jakožto první zbytný výdaj pro firmy. Proto lze akcie ECM, AAA, popř. CETV doporučit spíše spekulativním investorům nebojící se většího rizika s vyšším potenciálem zhodnocení.

Samostatnou kapitolou zůstává bankovní sektor. I v současné době nelze s klidným svědomím říci, že všechny ztráty jsou již objeveny a "zúčtovány". Nárůst nesplacených úvěrů může ještě bankám výrazně zamotat hlavu. Nelze ale nezmínit akcie Komerční banky, která prokázala svou odolnost vůči světovým otřesům a také prokázala velkou míru zdrženlivosti v investování do rizikových hypoték či do zajímavých geografických destinací, na rozdíl od Erste Bank.

Sečteno a podtrženo, trhy jsou stále ve vleku psychologie, než že by se řídily budoucími výhledy hospodaření. Pokud věříme brzkému zotavní ekonomiky, měli bychom se začít zase na fundament pomalu orientovat a nekupovat něco jen proto, že "to spadlo" a prodávat jen proto, že "to vyrostlo!"

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

* Patrik Hudec - ČP INVEST investiční společnost

* Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín

* Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL

* Michal Znojil - J&T BANKA

* Roman Skalický - LUTHERUS

* Radim Dohnal - Saxo Bank

* Dušan Jalový - UniCredit Bank Czech Republic

Statistika se zabývá deseti z nejlikvidnějších titulů obchodovaných na BCPP. Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů uvedených v seznamu. Sloupec "Cena" uvádí pondělní kurz vybraných titulů, ze kterého při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. Sloupec "Atraktivita" uvádí vážený průměr počtu jednotlivých názorů a může nabývat hodnoty od -100 do +100. Počet názorů "Prodat", "Koupit" atd. je publikován v dalších sloupcích.

Pozn.: Hodnocení mají formu nezávazných názorů, zda určitý cenný papír by bylo vhodné koupit, či prodat s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.