Vyčerpal se krátkodobý prostor vzhůru? Sbohem jarní rally?

Duben a květen patří z pohledu vývoje na akciových trzích k nejúspěšnějším měsícům v roce. Letos však může být vývoj akcií v následujících týdnech pro mnohé zklamáním. Na trzích totiž panuje příliš velký optimismus investorů (v překladu -většina už si nakoupila a čeká další růst), což bude naopak překážkou růstu.

V posledních týdnech se k „nakoupeným“ institucionálním investorům (rekordně nízký podíl cash ve fondech) přidali také retailoví klienti. Indikátory sentimentu jsou nejvýše od ledna 2010 (před -10% propadem) a jsou stejně vysoko jako v roce 2007 (když byly indexy na vrcholu). V historii se přitom najdou případy, kdy vrchol pozitivního sentimentu (což byl zatím letošní leden) předcházel o několik týdnů vrcholu trhu (ale to je poněkud drzá poznámka).

Opční trh – na opčním trhu začali zejména retailoví investoři masivně sázet na další růst pomocí tzv. CALL opcí a existuje naopak málo sázek na pokles (PUT opce).

PUT/CALL ratio je tak nejníže od srpna 2009

VIX - index volatility, je pod lednovým minimem a je dokonce poblíž úrovně z října 2007 (kdy byly trhy na vrcholu), na trzích panuje příliš velká spokojenost podobné té z roku 2007

Rekordně nízké objemy - růsty akcií nejsou doprovázeny objemy, zvýšené objemy registrujeme pouze při (zatím ojedinělých) poklesech. Růst při nízkém objemu znamená vždy riziko, malý objem vypovídá o malém přesvědčení širšího spektra investorů. Akcie jsou v držení nižšího okruhu investorů.

Technická překoupenost trhu - 90% akcií se obchoduje nad 50 denní MA, což je nejvýše za poslední rok

Nízký podíl cash ve fondech – nejnižší podíl volných prostředků od roku 2004 a stejně nízký jako v říjnu 2007 na vrcholu trhů

(Anti)indikátor Cramer - jestliže televizní komentátor Cramer na stanici CNBC „vykřikuje“ na diváky, že je čas se přestat obávat a začít naopak milovat růstový trh, je čas být maximálně pozorný. Vloni v březnu u dna (o cca -75% níže) diváky naopak důrazně strašil aby vše prodali.

Rostoucí výnosy bondů, bullish sentiment a překoupené indexy nejsou tím správným podhoubím pro další výraznou rallye. Kreditní problémy v Řecku i jinde, zvyšující se obchodní napětí mezi Čínou a USA mohou stát za korekcí, která by poslala indexy o cca minimálně -5% níže (překvapení se však meze nekladou).

Z dlouhodobého pohledu či výhledu na několik měsíců existuje konsensus trhu, že indexy by se měly vydat vzhůru vstříc úrovním kolem 1300 bodů (u SP500). Jako hlavní důvod bývá udáván dobrý stav kreditních trhů, které se dostaly na úrovně před kolapsem Lehman Brothers a není proto důvod proč by se akciové indexy neměly obchodovat ne stejných hodnotách. K růstu akciových trhů je však potřeba také důvěra širší veřejnosti - a to bude podle mého názoru pro Wall Street tím největším problémem. I vrabci na střeše si cvrlikají o tom, že růst není položen na zdravých základech (dluhy se vyřešily ještě většími dluhy a problémy se pouze posunuly v čase).

Každý asi neví, že existuje výrazný rozdíl mezi reportovanou a skutečnou hodnotou aktiv ve finančních institucích, ale pro běžného investora bude i tak těžké položit vlastní peníze na stůl (po 75% rallye) a uvěřit doporučením institucí (které přežily jen díky pomoci státu) a které si na trzích do teď hráli (při existenci nulových sazeb) s vypůjčenými penězi.