Kdo drží štafetu pro další ekonomický růst?

Přijetí eura má pro Česko stále smysl a štafetu pro pokračování ekonomického růstu dostali nyní od vlád a centrálních bank domácnosti a firmy, říká Margarete Strasserová, vedoucí portfoliomanažerka dluhopisových fondů v Pionner Investments, která v exkluzivním rozhovoru pro Investiční web velmi osobitě popsala svůj pohled na ekonomické oživení v regionu střední a východní Evropy. Navíc přidala výhled na vývoj dluhopisových trhů a postavení dluhopisů v portfoliích drobných investorů.

Je podle vás současné ekonomické uživení udržitelné?

Na tuto otázku se nedá odpověď ano nebo ne. Zaprvé je potřeba mít jasno, co vlastně slovem udržitelný myslíme, protože neexistuje jasná definice udržitelného růstu v porovnání s jasnou definicí recese. Zadruhé, v současné době se investoři obávají, že by Evropu mohla čekat recese s dvojitým dnem. Je jednoznačné, že růstový stimulus z Asie je dnes více tažen tamní domácí poptávkou než exportem. V Evropě je domácí poptávka sice stále nízká, ale export je silný, což platí i pro Českou republiku. Pro druhé pololetí čekáme, že růst hrubého domácího produktu bude pokračovat, ale s menší razancí, než jsme viděli v prvních šesti měsících letošního roku.

Udrží se ekonomický růst bez případného dalšího fiskálního nebo monetárního stimulu? Jinými slovy bude ekonomika růst bez dalších záchranných balíčků a zásahů států a centrálních bank?

Úroveň zadlužení v následujících měsících zůstává na tak vysoké úrovni, že nelze čekat další fiskální stimuly. Důležité je, aby růst pokračovat bez cizí pomoci. Otázkou je, zda se to skutečně stane. Hodně záleží na samotných domácnostech, investorech a podnikatelích. Když lidé uvěří v udržitelnost ekonomického oživení, tak začnou konzumovat a investovat a oživení bude udržitelné. Když ne, trhy na všech úrovních budou trpět.

Profesor Princetonské univerzity Paul Krugman nedávno pro New York Times řekl, že "globální obsese" ohledně úsporných opatření povede ekonomiku do deprese. Kdo má podle vás pravdu? Ti, kdo chtějí ekonomiku stimulovat, nebo ti, kteří chtějí razantně šetřit?

Záleží na míře. Když nejíte, tak se cítíte hladový a v "poslední fázi" můžete vyhladovět až k smrti. Na druhou stranu když se přejídáte, tak ztloustnete a bude vám špatně. Oba způsoby mohou být medicínou i jedem. Záleží na objemu a časování.

• Krugman: Míříme do pekel?
• Budou se nyní místo medvědů grilovat býci?

Jaký je váš aktuální pohled na dluhopisy, státní i firemní?

Americké a německé státní dluhopisy jsou považovány za bezpečný přístav v dobách, kdy nemají investoři náladu riskovat. Riziková averze roste vůči státům s vysokým zadlužením a s velkými veřejnými schodky. Proto následně rostou rizikové prémie (spready) vůči bezpečným dluhopisům z Německa nebo USA. Například český státní dluhopis nese v porovnání s dalšími zeměmi méně, což však zároveň vyjadřuje velmi nízké ekonomické riziko této investice.

Co se týká firemních dluhopisů, tak záleží na konkrétní společnosti, která tento dluh vydává. Pro správný výběr je potřeba sofistikovaná analýza, která odpoví na otázku, zda jsou levné, nebo drahé. Rizikové prémie se po pádu americké investiční banky Lehman Brothers na podzim 2008 stabilizovaly, ale od dubna 2010 znovu rostou. Riziko firemních bankrotů roste s poklesem "hospodářské kvality" dané firmy. Samozřejmě záleží na rizikovém profilu, ale přesto by firemní dluhopisy s investičním, ale i neinvestičním ratingem měly patřit do portfolia každého investora.

Trošku jste mi nahrála na další otázku. Mezi investory se traduje, že kolik vám je let, tolik procent by mělo vaše portfolio obsahovat dluhopisů. Je to stále aktuální?

Předpoklad pro toto pravidlo je, že peníze budete v penzi utrácet do sta let. Když akciové trhy hodně ztratí, může trvat velmi dlouhou dobu, než se ztráty smažou a trh se zotaví. Osobně bych nastavila portfolio podle potřeb a rizikového profilu každého investora. Do výběru bych zahrnula další kvantitativní i kvalitativní faktory, jako jsou riziko nebo korelace (vzájemný vztah mezi jednotlivými investicemi), abych mohla navážit jednotlivé položky v portfoliu.

Další otázky a odpovědi nalezente zde:

http://www.investicniweb.cz/trhy/kafe-s-iw/2010/7/15/clanky/margarete-strasserova-cesko-je-bezpecny-pristav/?strana=3