Je libo technologie?

V současné době nemají investoři na akciových trzích příliš důvodů k nějakému optimismu. Kolečka akciových trhů se po pozitivním vstupu do letošního roku zadrhly, když dobře namazané soukolí zpomalilo přírodní a jaderné neštěstí v Japonsku, nevyřešená otázka v případě budoucnosti řeckého dluhu a v neposlední řadě zpomalení dynamiky globálního růstu. Tyto události vedly k tomu, že poklesy trvají od konce dubna, kdy se akciové indexy dostaly na své více jak 3letá maxima. Jedním z nejvíce postižených sektorů během tohoto období se staly akcie technologických společností. Od začátku roku se technologickým titulům, měřeno technologickým indexem IXT, nevedlo nikterak přesvědčivě (-1,2 %), zatímco index S&P 500 si připsal necelé 2 % a třeba takový DJIA přes 4 %. Důvodů k tomu, že sektor zaostával za celým trhem se najde několik. Jedním z hlavních je negativní dopad očekávaného snížení ekonomického růstu ve světě a především pak i výše zmíněná katastrofa v Japonsku. Ta ohrozila dodavatelský řetězec pro některé komponenty, což vedlo k obavám z nižších dodávek pro letošní rok. V neposlední řadě pak tradičním technologickým titulům poslední dobou uškodila i rostoucí obliba nových odvětví, tzv. „cloud technologií" nebo „sociálních sítí". Tedy společnosti založené především na internetu. Není proto překvapivé, že např. internetový index HHI (tvořen z více než poloviny společnostmi Amazon, Priceline) od začátku roku posílil o téměř 3 %. Poptávku po technologických titulech pak v neposlední řadě rozmělnili i IPO sociální sítě LinkedIn nebo ruského internetového vyhledávače Yandex.

Domnívám se však, že současná nelibost investorů vůči technologickým titulům není až tolik oprávněná a současné ceny představují na některých titulech velmi zajímavé vstupní úrovně. Těch důvodů se najde několik. V prvé řadě je to současné ocenění technologických akcií, když ukazatel P/E pro období příštích 12 měsíců klesl až na hodnotu 13,17. Historické P/E se pak pohybuje na 15,13, což je výrazně pod průměrnou hodnotou od roku 2002, která je 24,44. Přitom budoucí očekávaná průměrná roční míra růstu (CAGR) zisku je stanovena na 12,35 %. Pokud bychom to porovnali s CAGR pro zisk firem z indexu S&P 500 (10,76%) a následně i jeho 12m forwardového P/E (13,03), vychází mi, že technologické tituly jsou z pohledu investorů podhodnoceny. Z pohledu ocenění se jeví příznivě i ukazatel P/B, porovnávající tržní cenu a účetní hodnotu firmy, se pro technologické firmy drží na 2,93 v porovnání s historickým průměrem 3,29. Dalším faktem nahrávajícím technologiím je určitá korekce negativního očekávání ohledně dopadu výpadku dodávek ve spojitosti s japonským neštěstím, což již v červnu naznačila renomovaná agentura Gartner, která uvedla, že dopad pravděpodobně pro letošní rok nakonec nebude tak výrazný jak se původně očekávalo. Poptávku by pak měly hnát i korporace, které postupně znovu začnou zvyšovat kapitálové výdaje na nové technologie po pauze způsobené poslední recesí. Navzdory tomu, že spotřebitelská poptávka na rozvinutých trzích je od recese spíše klesající, mezeru zacelují především spotřebitelé z rozvíjejících trhů v čele s Čínou, na což jak ukazují hospodářské výsledky za poslední kvartály.

A upřímně řečeno komu by se nelíbil na současných cenách takový Microsoft (25,80 USD s P/E 10), Apple (335 USD a očekávaným růstem zisku 20,43 %), Hewlett-Packard (35 USD s P/E 7,85) nebo Intelu (21,49 USD s téměř 4 % dividendovým výnosem)...