Už ani Německo není, co bývalo...

Na to, že výnosy řeckých dluhopisů jsou mimo rozumný svět, jsme si již zvykli, že italské a španělské oscilují kolem kritických 7 % si pomalu zvykáme, včerejší neúspěch aukce německých bondů je však překvapením. Německý ostrov stability mezi zeměmi eurozóny se začíná také "rozechvívat". Předmětem onoho zklamání byl nízký zájem o aukci 10Y bondů, kde zájem investorů byl přibližně pouze o dvě třetiny objemu emise.

Tento vývoj možná zatím neznamená začátek konce role Německa, co by evropského "safe haven", nicméně indikuje, že ani tato ekonomika nemá nic jisté. Naši západní sousedé sice nemohou jen tak lehce přijít o svoji vůdčí roli v Evropě, ale je to odraz spíše toho, že i jejich pozice se zhoršuje, a to zejména oproti ostatním světovým ekonomickým centrům. Při provázanosti evropské ekonomiky to ani nemůže být jinak. Pokud Německo nemá kam vyvážet, nemá proč vyrábět a ekonomické soukolí začne zpomalovat.

Evropská dluhová krize je jev, který se postupně rozpíná již v podstatě druhým rokem, a i přes konání několikero summitů a představení záchranného fondu EFSF je pro ni charakteristická také liknavost představitelů evropských zemí v jejím řešení. Sice se vymýšlejí stále nová opatření a metody jak situaci stabilizovat, to nejdůležitější - směřování k dlouhodobě vyrovnaným rozpočtům - však postupuje jen velmi pomalu. Nemoci, včetně té dluhové, se ale vždy vyléčí pouze odstraněním příčiny, nikoliv dalším a dalším zakrýváním příznaků.

To zda se svět nakonec ocitne v recesi či ne, je stále otevřenou otázkou, z přicházejících makrodat zatím vidíme, že evropská ekonomika má své problémy, nicméně ta americká sleduje sice pomalý, ale stále růst. Tento stav se odráží i v chování centrálních bank, zatímco nový šéf ECB Mario Draghi překvapil na svém prvním zasedání ve funkci snížením sazeb v eurozóně, FED sice přistoupil k tzv. operaci Twist (výměna bondů v portfoliu, ovšem zachování celkového objemu), ale ke spekulovanému QE3 se zatím staví vcelku zdrženlivě, nicméně vyjadřuje připravenost jej použít, pokud to bude potřeba.

EU aktuálně pomalu chystá kroky, které by alespoň na čas měly investory uklidnit, a tím je emise společných evropských bondů. Tato myšlenka se objevuje v debatách již delší dobu, nyní se však začínají objevovat prozatím nepříliš konkrétní varianty jejich zavedení. Co se však nemění, je setrvalý německý odpor k tomuto projektu. Není divu, v případě společného dluhu by to bylo opět Německo, které by z největší části neslo zvýšenou úrokovou zátěž (samo o sobě má nejnižší úroky z dluhopisů a vydáním společných eurobondů by si uškodilo, na rozdíl od problematických zemí s vysokými úroky). Tento scénář lze očekávat i v případě dalšího poklesu důvěry v německé bondy, protože i když se situace Německa zhorší, stále bude v Evropě nejlepší. Po včerejší aukci už to ale přeci jen není úplně to staré pevné Německo.

Ondřej Moravanský, CYRRUS

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 21.11.2011.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Ondřej Moravanský - CYRRUS

Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín

Patrik Hudec - Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST investiční společnosti

Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL

Jakub Menšík, Pavel Skořepa - LUTHERUS

Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.