Komerční banka: Aktualizace cílové ceny

• V předkládané analýze akciového titulu společnosti Komerční banka (dále také „KB“ nebo „Banka“) obnovujeme naši cílovou cenu a investiční doporučení pro akcie Banky. V porovnání s naší poslední publikovanou analýzou jsme přistoupili ke snížení naší cílové ceny pro akcie KB z 903 Kč na 696 Kč. Vzhledem k aktuálnímu tržnímu kurzu akciového titulu obnovujeme v souladu s naší interní metodikou investiční doporučení na stupni „koupit“. Naše aktuální cílová cena pro akcie Komerční banky představuje v uvažovaném investičním horizontu 12 měsíců potenciální kapitálový výnos 32 %.

• Ke snížení naší cílové ceny jsme přistoupili v návaznosti na námi očekávanou nižší ziskovost Banky na horizontu střednědobé projekce (2020-23) vlivem utlumené ekonomické aktivity v důsledku šíření epidemie koronaviru a následných preventivních vládních opatření. Útlum ekonomické aktivity se na hospodářských číslech KB s vysokou pravděpodobností promítne I) nižším růstem úvěrů, II) poklesem čisté úrokové marže mj. v návaznosti na snížení tržních úrokových sazeb v ČR, III) nižší transakční aktivitou klientů a IV) významným růstem rizikových nákladů. V porovnání s poslední publikovanou analýzou jsou naše odhady čistého zisku KB v letech 2020-22 nižší o 16-40 % zejména v návaznosti na předpokládaný nižší čistý úrokový výnos a vyšší rizikové náklady Banky v porovnání s předchozí projekcí. V porovnání s tržními odhady dle agentury Bloomberg při EPS (2020) 44 Kč a EPS (2021) 47 Kč jsou naše aktualizované odhady reportovaného zisku na akcii v letech 2020 – 21 při 45 Kč a 53 Kč mírně optimističtější.

• Akcie Komerční banky se aktuálně obchodují při 0,9x P/BV (2020) a 11,9x P/E (2020) dle naší projekce vývoje relevantních veličin. Vůči historickým průměrným valuačním násobkům Banky za poslední tři roky (P/E 13,1x, P/BV20 1,6x) se Komerční banka obchoduje s výrazným diskontem. Vzhledem k střednědobě udržitelné návratnosti vlastního kapitálu na úrovni ≥11,5 % a odhadovanému kumulativnímu dividendovému výnosu v následujících dvou letech na úrovni 18,5 % vnímáme rizikově výnosový profil Banky při současné tržní valuaci jako investičně příznivý.

Michal Křikava
Fio banka, a.s.
Prohlášení

Michal Křikava
Fio banka, a.s.