KB - Čísla v souladu, navržená dividenda zklamáním

Komerční banka dnes reportovala výsledky svého hospodaření za 3Q 2016. Samotné zveřejněné výsledky vnímáme neutrálně, když reportovaná čísla jsou víceméně v souladu s našimi odhady. Nicméně návrh dividendy pro rok 2016 ve výši 55 % celkového vykázaného zisku včetně jednorázových položek je pro nás (a pravděpodobně i pro většinu trhu) zklamáním a předpokládáme negativní reakci kurzu akcií na výsledkový report. Aktuální dividendový výnos ve výši 4,4 % zůstává stále v prostředí středoevropských bankovních domů nadprůměrný, nicméně v konkurenci jiných titulů na pražské burze nijak výjimečný.

Management KB představil v rámci výsledkového reportu za 3Q 2016 návrh dividendy za rok 2016 ve výši 61 % čistého zisku očištěného o jednorázové položky, což představuje cca 55 % vykázaného čistého zisku.  Návrh dividendy za rok 2016 by se tak dle našich propočtů měl pohybovat na úrovni cca 40 Kč na akcii. Ve vztahu k aktuálnímu kurzu akcií KB to představuje 4,4% dividendový výnos.

Celkové provozní výnosy Komerční banky za třetí čtvrtletí meziročně vzrostly o 0,2 % na 7 702 mil. Kč.

Čisté úrokové výnosy Komerční banky dosáhly za 3Q 16 úrovně 5 323 mil. Kč, což představuje jejich meziroční pokles o 0,2 %. Komerční banka se prezentovala silnou úvěrovou dynamikou, když objem úvěrů vzrostl ke konci 3Q 16 meziročně o 11,1 % na 593,4 mld. Kč. Vedle organického růstu přispělo k celkové statistice objemu poskytnutých úvěrů rovněž nabytí úvěrového portfolia PSA Finance ve výši 4,7 mld. Kč na začátku 3Q 16. Čistý úrokový výnos z poskytnutých úvěrů meziročně vzrostl o 6 %. Pod tlakem byly v prostředí nízkých úrokových sazeb čisté úrokové výnosy z reinvestic vkladů, které zaznamenaly ve 3Q 16 meziroční propad o 3,5 %. Čistá úroková marže zaznamenala propad k úrovni 2,48 % v porovnání s 2,56 % před rokem.

Čisté výnosové poplatky meziročně poklesly ve 3Q 16 o 2,1 % na 1 676 mil. Kč. Poplatky z transakcí zaznamenaly ve 3Q 16 meziroční nárůst o 0,5 % na 742 mil. Kč. Poplatky z křížových prodejů meziročně vzrostly díky rostoucímu objemu aktiv ve správě.

Výnosy z finančních operací dosáhly za 3Q16 úrovně 652 mil. Kč (+11 % r/r). Výsledek podpořila rostoucí poptávka korporátní klientely po produktech měnového a úrokového zajištění.

Provozní náklady Komerční banky za 3Q 2016 ve výši 3 320 mil. Kč (-3,0 % r/r) dosáhly mírně vyšších hodnot v porovnání s tržním konsensem (3 288 mil. Kč). Osobní náklady ve třetím čtvrtletí meziročně vzrostly o 5 % na 1810 mil. Kč. Poměr provozních nákladů k celkovým provozním výnosům dosáhl za první pololetí 43,9 %. Provozní zisk banky ve výši 4 382 mil. Kč (+3,4 % r/r) mírně zaostal za tržním konsensem ve výši 4 428 mil. Kč

Reportované náklady na riziko ve výši 436 mil. Kč reportovala banka na příznivějších hodnotách v porovnáním s naším i tržním očekáváním (515 mil. Kč). V rámci položky „Zisk z majetkových účastí“ zaúčtovala KB jednorázový výnos (0,7 mld. Kč) z prodeje 80% podílu ve společnosti Cataps, s.r.o. Čistý zisk náležející akcionářům banky za 3Q16 meziročně vzrostl o 22 % na 3 946 mil. Kč a vlivem nižších nákladů na riziko mírně překonal naše očekávání. 

Ukazatel jádrové Tier 1 kapitálové přiměřenosti vypočtený na základě nově schválené dividendové politiky vzrostl na 15,9 %.

 

Hospodářské výsledky Komerční banky za 3Q 2016
v mil. Kč	3Q 2016	Konsensus 3Q 2016	3Q 16 /3Q 2015 (%)	3Q 2015
Čisté úrokové výnosy	5 323	5 194	-0,2%	5 334
Poplatky a provize	1 676	1 714	-2,1%	1 712
Ostatní výnosy	703	809	n.a.	613
Čisté provozní výnosy	7 702	7 716	0,6 %	7 659
Provozní náklady	(3 320)	(3 288)	-3,0 %	(3 423)
Provozní zisk	4 382	4 428	+3,4%	4 236
Náklady rizika	(436)	(515)	+60%	(324)
Čistý zisk	3 946	3 613	+22 %	3 245

 

Michal Křikava, Fio banka, a.s.

Michal Křikava, Fio banka, a.s.