Jak vidí portfoliomanažer Martin Zezula (RB) české dluhopisy?

Českým dluhopisům se již řadu měsíců daří a tento trend by se měl dle mého názoru přenést i do roku následujícího. Inflace se zatím vyvíjí velmi uspokojivě (v říjnu meziroční růst pouze o 1,3% - nejméně od května 2005), v nadcházejícím období by ji měly tlumit nynější nízké ceny ropy a pokračující posilování koruny. Prostor pro růst cen dluhopisů skýtá také aktuální výnosová křivka, která nadále počítá s intenzivnějším zpřísněním měnové politiky, než k jakému Česká národní banka pravděpodobně přistoupí (např. pro polovinu příštího roku implikuje 2T reposazbu na úrovni 3,05%, my však úroveň 3,0% až 3,25% očekáváme až v samém závěru roku). Zvýšení z nynějších 2,50% na 2,75% nás však čeká již v prvním čtvrtletí 2007.

Ceny dlouhodobých dluhopisů budou do značné míry kopírovat trajektorii vyspělých obligačních trhů, ani zde se však nadcházejících měsíců neobáváme. Obavy z růstu úrokových sazeb Fedu byly v uplynulých týdnech zažehnány, naopak se stále více spekuluje o jejich snižování. Ke svému konci se pozvolna blíží i cyklus zvyšování úrokových sazeb Evropské centrální banky - očekáváme jeho završení na úrovni 3,50% až 3,75%, oproti stávajícím 3,25%. Citlivost trhu na signály možných dalších kroků ECB nicméně zůstává vysoká.

Za největší riziko pro další vývoj domácího dluhopisového trhu vnímáme nejistý fiskální výhled.

Celý rozhovor s Martinem Zezulou, správcem nového fondu WIOF český konzervativní fond, najdete na: http://www.fondmarket.cz/clanek.asp?id=1553&typ=r