Komerční banka: Na závěr roku slabší výsledky, dividenda 310 Kč zachována

Komerční banka dnes představila výsledky svého hospodaření za 4Q 2015, které vnímáme jako slabší a očekáváme negativní reakci trhu na reportované výsledky. Komerční banka na provozní úrovni zaostala za konsensuálním odhadem zejména vlivem jednorázového odpisu hodnoty nemovitostí. Čistý zisk banky je slabší v porovnání s naším i tržním konsensuálním odhadem vlivem nižší provozní úrovně i vyšších nákladů rizika.

Čisté úrokové výnosy reportovala KB za 4Q meziročně nižší o 1,4 % při hodnotě 5 125 mil. Kč a zaostala za odhadem trhu (5 180 mil. Kč). Meziroční tempo růstu úvěrů (+6,8 % y/y) je v souladu s naším očekáváním a částečně kompenzovalo meziročně nižší čistou úrokovou marži banky při 2,49 % (2,58 % 2014). Na růstu úvěrů se tradičně nejvíce podílely hypoteční úvěry (+13,9 % y/y). Svůj tržní podíl dokázala KB upevňovat v segmentu spotřebitelského úvěrování, když zaznamenala meziroční růst spotřebitelských úvěrů o 6,7 %.

Výnosy z poplatků a provizí vykázala KB za 4Q ve výši 1 762 mil. Kč (-1,4 % y/y) v souladu s naším odhadem. Přestože počet i objem transakcí klientů KB byl meziročně vyšší, příjmy z transakčních poplatků (43 % celkových poplatkových výnosů) tomu adekvátně nerostly vzhledem k nárůstu klientů využívajících levnější elektronické bankovnictví.  Podpory se dostalo poplatkovým výnosům KB ze strany příjmů z křížových prodejů (+ 8 % y/y).

Celkové provozní výnosy banky ve výši 7 695 mil. Kč (+0,2 % y/y) mírně překonaly očekávání analytické obce zejména vzhledem k vyšším výnosům z finančních operací (774 mil. Kč +17,8% y/y). KB těžila z rostoucí poptávky korporátní klientely po produktech měnového a úrokového zajištění.

Provozní náklady Komerční banky za 4Q 2015 ve výši 3 492 mil. Kč (+0,2 % r/r) byly vyšší v porovnání s naším i tržním očekáváním zejména vlivem jednorázového odpisu hodnoty nemovitostí (418 mil. Kč). Komerční banka ve 4Q 15 v souladu s naším očekáváním rozpustila rezervu (410 mil. Kč) na odhadovanou výši příspěvku do Rezolučního fondu. Provozní zisk banky ve výši 4 203 mil. Kč (+0,2 % r/r) tak vzhledem k vyšším provozním nákladům zaostal za našimi odhady i očekáváním trhu.

Hospodářské výsledky za 4Q 2015
v mil. Kč	4Q 2015	Konsensus 4Q 2015	4Q 15/4Q14 (%)	4Q 2014
Čisté úrokové výnosy	5 125	5 180	-1,4 %	5 200
Čisté poplatky a provize	1 762	1 740	-1,6 %	1 791
Ostatní výnosy	808	660	n.a.	685
Čisté provozní výnosy	7 695	7 580	+0,2 %	7 676
Provozní náklady	3 492	3 290	+0,2 %	3 485
Provozní zisk	4 203	4 280	-2,8 %	4 191
Náklady rizika	633	390	+200 %	211
Čistý zisk	2 874	3 180	-12,9 %	3 300

 Zdroj: Komerční banka

Zklamáním jsou pro nás reportované hodnoty nákladů rizika ve výši 633 mil. Kč (+200 % r/r). Za celý rok 2015 tak náklady rizika KB dosáhly při 21 bazických bodech úvěrového portfolia nepatrně vyšších hodnot než managementem indikovaných 15 – 20 b.b.

Čistý zisk Komerční banky dosáhl ve 4Q 15 úrovně 2 874 mil. Kč. Vlivem nižší provozní ziskovosti banky i vyšších nákladů rizika tak zřetelně zaostal za naším i tržním očekáváním (3 180 mil. Kč). Management navrhuje vyplatit ze zisku roku 2015 dividendu ve výši 310 Kč na akcii. Vedení banky zároveň potvrdilo výplatní poměr pro dividendu z čistého zisku 2016 v intervalu 80 – 100 %. Od roku 2017 by mělo dojít k revizi dividendové politiky banky.

 

Michal Křikava, Fio banka, a.s.

Michal Křikava, Fio banka, a.s.