Snižujeme cílovou cenu Erste Group na 599 Kč doporučení koupit

Přistupujeme ke změně cílové ceny společnosti Erste Group,
neboť rakouská centrální banka přistoupila ke zpřísnění
regulatorních podmínek na bankovním trhu. Rakouský
regulátor omezil úvěrovou aktivitu tím, že nařídil, že rakouské
banky musejí udržovat poměr úvěrů k depozitům maximálně ve
výši 1,1 a to ve všech zemí, kde rakouské banky působí. Erste
Group bude tak nucena omezit úvěrovou aktivitu v Maďarsku
(poměr úvěrů k depozitům ve výši 1,77), Rumunsku (poměr
úvěrů k depozitům ve výši 1,35), Chorvatsku (poměr úvěrů
k depozitům ve výši 1,44) a Ukrajině (poměr úvěrů
k depozitům ve výši 2,63). Navíc rakouské banky budou nuceni
držet 10 % vlastního kapitálu od roku 2016, což je o 3 % nad
požadavky BASEL. Rakouský regulátor si od tohoto kroku
slibuje stabilní růst, který omezí procykličnost (zesílení
hospodářských cyklů z důvodu bankovních domů poskytujících
vysoké objemy úvěrů v dobách hospodářské konjunktury)
typický pro bankovní sektor. Přestože lze předpokládat, že se
touto regulací sníží procykličnost, krátkodobě a možná i
střednědobě se tím omezí a zřejmě i zamezí úvěrová aktivita ve
výše zmíněných zemí s vyšším poměrem úvěrů k depozitům
nad 1,1. Domníváme se, že rakouský regulátor měl s 3 %
polštářem počkat na hospodářskou konjunkturu či alespoň
vyčkat na tvořící se bublinu na trhu aktiv, která by tento krok
ospravedlnila, neboť pokud ostatní centrální banky budou
následovat, mohou se zmíněné země potýkat chronickým
nedostatkem financování (credit crunch). Z důvodu zpřísnění
regulace předpokládáme v našem oceňovacím modelu pokles
úrokových výnosů u výše popsaných zemí, což se projeví
propadem naší cílové ceny.

Robin Koklar, analytik, Fio banka, a.s.